大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(du天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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