大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。<小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少/p>

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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