核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分当年非典为什么神秘结束了红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的当年非典为什么神秘结束了高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表当年非典为什么神秘结束了现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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