5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将启动比例配(pèi)售(shòu)。这(zhè)则(zé)小公告体(tǐ)现(xiàn)出市(shì)场对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市(shì)场(chǎng)关(guān)注度非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)，更成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的(de)催(cuī)化(huà)剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采访多位投研(yán)人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些(xiē)焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上报(bào)发行

　　行(xíng)情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场(chǎng)内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代(dài)能(néng)源(yuán)等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上(shàng)报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上(shàng)是(shì)构成(chéng)催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化因素就(jiù)是(shì)积极(jí)推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行(xíng)情的催化剂(jì)，基本(běn)面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特估有可(kě)能独领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资(zī)部(bù)基金(jīn)经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的(de)国央企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以(yǐ)更(gèng)好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行(xíng)情进一步上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企(qǐ)主题基金京j属于北京哪个区的车申报和发行，行(xíng)情火热(rè)下将(jiāng)为市(shì)场(chǎng)带来增量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极布局央国企主题(tí)基(jī)金，一方面是因(yīn)为新(xīn)一轮深(shēn)化(huà)国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司(sī)的投资(zī)价(jià)值凸显，该主题(tí)的基金将(jiāng)为投(tóu)资者提供(gōng)更丰富的工具以参(cān)与到央国企投资。另一方面是落实(shí)公(gōng)募基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更多资(zī)金参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市(shì)场改(gǎi)革、服(fú)务实(shí)体经(jīng)济(jì)和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企相关(guān)标的和板块带来增(zēng)量(liàng)资金，提升交(jiāo)易活跃度(dù)，有望(wàng)成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大明显的(de)主线(xiàn)，而新能源等前期热(rè)门(mén)赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经理章恒直言(yán)，自己目前重点(diǎn)关(guān)注三大行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行业(yè)主要(yào)是央企或地方国(guó)资所在的(de)行业(yè)，民(mín)营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业(yè)本身基本面在今年会有重大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入一个(gè)提质增效、释放业(yè)绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下半年(nián)抓住这(zhè)波中(zhōng)特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始(shǐ)重视(shì)中特估的(de)投资(zī)机会，判断中特(tè)估(gū)的机会未来(lái)三年(nián)分两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，第(dì)一阶段(duàn)也(yě)就是今(jīn)年以(yǐ)数字(zì)经济(jì)和“一带一路”的(de)主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第(dì)二阶(jiē)段(duàn)是未(wèi)来两年(nián)，在主题性机(jī)会消(xiāo)散以后(hòu)，基于顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向(xiàng)变化，我们(men)判(pàn)断经营成果随(suí)之改变是(shì)一个慢(màn)变(biàn)量，会在未来两年体(tǐ)现在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司(sī)经营层(céng)面可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进行布局，比如医(yī)药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不(bù)少基金在(zài)行动。国金(jīn)证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股(gǔ)股票(piào)池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股(gǔ)票市值比例(lì)仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概(gài)念(niàn)占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股在偏股主动型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及(jí)2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了(le)各基(jī)金主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占(zhàn)2022年末股(gǔ)票(piào)总市(shì)值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公(gōng)募基金对港股央国企(qǐ)的持股市值比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央(yāng)国(guó)企持股总市(shì)值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到(dào)日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金(jīn)公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研(yán)究员(yuán)过去对国(guó)央企(qǐ)的(de)固定思维，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要利用当前国(guó)央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在(zài)行动上，要(yào)求研究员将自己所(suǒ)覆盖(gài)行(xíng)业(yè)的所有国央企构建专门的(de)股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其(qí)实地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务导向的变化，结合行(xíng)业(yè)趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表示(shì)，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认识：首先要认识(shí)市场体制机(jī)制(zhì)、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力(lì)等方面(miàn)所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在(zài)此基础上(shàng)构建(jiàn)的具有(yǒu)时代特(tè)征和中国特(tè)色、符(fú)合国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单(dān)套用国外的传统(tǒng)估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提(tí)法，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的行(xíng)业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示(shì)，万(wàn)家基金(jīn)一(yī)直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住中特估(gū)这波行情(qíng)的机会(huì)的(de)。同时，随着时局的变化，也在(zài)增加相关行(xíng)业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原(yuán)有(yǒu)的估(gū)值(zhí)体系进行改造(zào)，以适(shì)应现(xiàn)实的需要。明确该体系(xì)的(de)框架是第(dì)一位(wèi)的(de)工作，合理设置指(zhǐ)标(biāo)也(yě)非常重要，投(tóu)资者(zhě)的认可和实施是最终该体系能(néng)否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为(wèi)的拔估(gū)值是很大的认知(zhī)误(wù)区，市场化认(rèn)可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是(shì)国民经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发展(zhǎn)要符(fú)合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社(shè)会(huì)公共(gòng)责任等。而这(zhè)些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对(duì)于(yú)国央(yāng)企的(de)估值方(fāng)式要充(chōng)分体现企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有企(qǐ)业承担(dān)社会价(jià)值(zhí)、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要(yào)任务就构建中国特色的(de)价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系，改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益出发(fā)，现金流折(zhé)现(xiàn)为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社(shè)会(huì)整体(tǐ)价值观念、纳(nà)入(rù)中国特(tè)色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业(yè)的社(shè)会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资部基(jī)金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国资委(wěi)指(zhǐ)导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体系(xì)不断探索(suǒ)，结合国际通用(yòng)规则，目前已京j属于北京哪个区的车(yǐ)经形成了初(chū)步的企(qǐ)业社(shè)会价(jià)值评价(jià)体系，其中包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环京j属于北京哪个区的车境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金(jīn)经(jīng)理王帅也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和(hé)社会责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现(xiàn)金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科技创新(xīn)对提升企业内在价值的积极(jí)作用(yòng)，这样有(yǒu)利(lì)于提高(gāo)估(gū)值定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实务(wù)工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投(tóu)入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精(jīng)选基(jī)金经理李欣更(gèng)细致分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有(yǒu)变(biàn)化，尤(yóu)其是估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为(wèi)其(qí)包括产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研(yán)究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可持续发展等各种因素与(yǔ)企业价(jià)值(zhí)的关系。这些因素在对估(gū)值结论和判断的影响上，也(yě)使得中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与(yǔ)传统的(de)估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估(gū)值结论和(hé)估值判断的变(biàn)化，都是为了更好地(dì)适应中国的市场(chǎng)和经(jīng)济特点，提供更精准、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进(jìn)行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 京j属于北京哪个区的车