公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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