公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商(s数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义hāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(sh数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了(le)解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ng>

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结(jié)算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。