财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的(de)华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银行(xíng破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去(qù)被(bèi破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单(dān)一(yī)地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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