近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显著(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗zhù)加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗金净流(liú)入(rù)额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少全球主权投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司(sī)股票。例(lì)如科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释了他们(men)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他(tā)们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的资本效率还有很大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资(zī)投资(zī)者(zhě)认为国(guó)企长期(qī)的低估值为投资者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司(sī)的(de)投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企改革(gé)能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年(nián)的平(píng)均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除(chú)了(le)房地(dì)产行业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球(qiú)投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水平上(shàng)升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润(rùn)增长(zhǎng)，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置(zhì)仍然相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾过去的(de)5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经理(lǐ)只关(guān)注经(jīng)济(jì)的(de)私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的(de)机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持(chí)有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有(yǒu)的(de)证(zhèng)据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格(gé)反映出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应(yīng)。所以我们永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者(zhě)需(xū)要(yào)一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符(fú)合(hé)政府政(zhèng)策导向、管理层(céng)有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动(dòng)力、有(yǒu)客(kè)观(guān)证(zhèng)据显示其盈利能力(lì)已经改善的(de)企业。同时，这些企业所处(chù)的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国(guó)内投资(zī)者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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