申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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