调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，ln的公式大全，ln4-ln2等于多少发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的(deln的公式大全，ln4-ln2等于多少)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīnln的公式大全，ln4-ln2等于多少)烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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