银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐ克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思n)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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