来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。士官生是什么意思，大学士官生是什么>

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě士官生是什么意思，大学士官生是什么)是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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