金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中(zhōng)信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的逻一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让(ràng)利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地(dì)方小银行下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也出现(xiàn)下调；而年(nián)初的低(dī)利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策(cè)任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行(xíng)需要(yào)资(zī)本(běn)扩展，需要(yào)恰当的盈(yíng)利积累，不能过度(dù)让利；另一个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估(gū)和国企改革，银行(xíng)作(zuò)为资产规模(mó)最大的国企行业，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的(de)金融让(ràng)利使(shǐ)银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍(bèi)多，但由于(yú)让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银(yín)行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于(yú)银(yín)行估(gū)值(zhí)的逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关(guān)，现在已进入不良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到今年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不(bù)过(guò)按历(lì)史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前(qián)市场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍到(dào)1倍以(yǐ)上。部分投资者对于(yú)地产和城投(tóu)风险有担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风(fēng)险已经(jīng)解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)结(jié)束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速自去(qù)年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特(tè)别是中(zhōng)小银行(xíng)。出(chū)现(xiàn)拐点的(de)原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一(yī)个已知(zhī)利空，市(shì)场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去(qù)三年(nián)疫(yì)情使得(dé)银行股估(gū)值被压(yā)制。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙管多时，对银(yín)行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，低利(lì)率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比较(jiào)正向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政(zhèng)治(zhì)局会议并未如市场(chǎng)预(yù)期一(yī)样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是(shì)另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一下(xià)两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳定的(de)高股息行业会成为替代品(pǐn)，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为(wèi)，接(jiē)下来的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股(gǔ)的表现将取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以及(jí)市(shì)场交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰(shuāi)退和政策打压的情(qíng)况下银行股不会出现大幅回(huí)撤(chè)。关于(yú)如何避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该机构(gòu)建议选股(gǔ)时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念(niàn)使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行(xíng)估值也要相应(yīng)抬升，本质原因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经(jīng)济的稳步(bù)复苏(sū)，银行不良生(shēng)成压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面(miàn)，绝大多(duō)数银行关注率环(huán)比有所改(gǎi)善。拨(bō)备方(fāng)面(miàn)，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充(chōng)裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好(hǎo)，企(qǐ)业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告中表示，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行基本面(miàn)的(de)量(liàng)、价、质三方面的(de)景(jǐng)气度均较去年提升(shēng)：价(jià)格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提(tí)升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房(fáng)地产融资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期(qī)向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安证(zhèng)券也在近期表示，看(kàn)好全年盈(yíng)利能力修复，银行板块配(pèi)置价(jià)值提升(shēng)。该(gāi)机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖及(jí)居民端复(fù)苏低于预期的(de)影响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化(huà)剂。我们继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年表现，考虑到当(dāng)前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复的(de)背景下，当前时点(diǎn)银行板块的配(pèi)置价值提升。

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