申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：202感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解2年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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