作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正>目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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