金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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