私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī祈使句例子英语，祈使句例子10个)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)祈使句例子英语，祈使句例子10个范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí祈使句例子英语，祈使句例子10个)处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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