财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱strong>

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。