美(měi)国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonath山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤an Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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