射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始(shǐ)寻求业务(wù)转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微(wēi)报(bào)19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元禾璞(pú)华(huá)、大基(jī)金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及(jí)金沙江创投等一系列外部机构(gòu)股东。截(jié)至上市前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上(shàng)市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的行情(qíng)，该公司股价于(yú)去年下半年触(chù)底回(huí)升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升日报(bào)》记(jì)者注意(yì)到(dào)，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金二期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客(kè)户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等(děng)智(zhì)能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升公司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于(yú)持续(xù)进行高额(é)研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三年公司的综合(hé)毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧(huì)智微(wēi)产品结(jié)构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了(le)对外融资(zī)之(zhī)路。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进(jìn)入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而(ér)较大基(jī)金二(èr)期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入(rù)来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大(dà)幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了(le)冲击(jī)，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本市场对包括(kuò)慧智微(wēi)在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射频前(qián)端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的(de)下(xià)滑，射频前(qián)端市场(chǎng)规(guī)模与(yǔ)2021年的(de)市场相差无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端(duān)的市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至(zhì)30元每股的(de)价(jià)格后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一(yī)片红海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于入局(jú)者(zhě)众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及上海(hǎi)和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动(dòng)资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地(dì)位(wèi)，增加头部客(kè)户的市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进射频前(qián)端技术(shù)迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段(duàn)的(de)应用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多(duō)工器(qì)的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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