金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(di五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ào)降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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