财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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