作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍阴肖是指哪几个肖是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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