四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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