原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化马云的钱属于个人吗的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头马云的钱属于个人吗化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动的(de)复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2马云的钱属于个人吗023年谁的(de)库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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