▌A股股王(wáng)变迁启(qǐ)示(shì)录(lù)：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来(lái)预备新股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜(bǎng)首(shǒu)之争(zhēng)，向(xiàng)来是市场(chǎng)关注(zhù)焦点，回(huí)顾(gù)历史来看，最近十(shí)多年(nián)来股王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内经济(jì)趋势和产业价值(zhí)的变化。

　　回(huí)溯2007年(nián)中国石(shí)油登(dēng)陆A股时，市(shì)值一度(dù)超(chāo)过8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值之首，得益于当时(shí)基(jī)建大发展时期(qī)，中石油在股王的位(wèi)置上稳坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年工商(shāng)银行(xíng)依托(tuō)当年互联(lián)网金(jīn)融牛市成为新(xīn)锐股王。再后来(lái)，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了此(cǐ)后(hòu)三(sān)年的消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州茅台股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图(tú)片(piàn)来源：格隆(lóng)汇、勾股大(dà)数据；资料来源(yuán)：微信公众号市值观(guān)察4月17日(rì)文(wén)章(zhāng)《谁是A股之(zhī)王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在(zài)高端(duān)白酒的高估值泡沫下，以及今年(nián)春节后白酒行业的(de)终端动(dòng)销几(jǐ)乎并(bìng)未(wèi)达到预期(qī)，整个白酒(jiǔ)板块经(jīng)历回(huí)调(diào)，公(gōng)司股价也现大幅下跌(diē)。近日(rì)，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始对其(qí)王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越(yuè)贵(guì)州茅(máo)台(tái)市值这一历史性事件背后，除(chú)了离不(bù)开国家政策持(chí)续推进的数字(zì)经济，与(yǔ)最近(jìn)爆火的人工(gōng)智(zhì)能(néng)两大概(gài)念(niàn)加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力(lì)催化。

　　具体来看，根据数据显示(shì)，当前美股市值前十的上市公司中，苹果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析认为(wèi)，科(kē)技进步已成提升生产力(lì)的重要因素，二级市场对科(kē)技(jì)企(qǐ)业的态度能一(yī)定(dìng)程度(dù)显示出科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以中国(guó)移动为(wèi)代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台(tái)为(wèi)代表的消(xiāo)费(fèi)股似乎也预示(shì)着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经济逐(zhú)渐向数(shù)字化深度转型的背景下(xià)，实力强劲(jìn)并实(shí)现华丽转身的中国移动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成引(yǐn)领中国经济(jì)潮(cháo)流的(de)主力(lì)军。信达证券研报表示，公司作(zuò)为国企数字经济(jì)担当，积极(jí)布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等创新业务(wù)，伴(bàn)随算力网络(luò)的进一步发展，将拉(lā)动底层云(yún)计算业(yè)务的需求，公司具(jù)备较强(qiáng)的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统管(guǎn)道(dào)运(yùn)营商(shāng)向(xiàng)数字(zì)科技(jì)领军企业(yè)加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看，根据(jù)光(guāng)大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以(yǐ)来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运营商股价(jià)涨幅均超过20%，其中中国(guó)电(diàn)信涨(zhǎng)幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分(fēn)别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借(jiè)助(zhù)“央(yāng)企低估值+数字经济”成为(wèi)率(lǜ)先(xiān)修(xiū)复的板块(kuài)。

　　▌中国(guó)移动的新(xīn)魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热议。即很长一段时间以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一直流传(chuán)着“茅台(tái)魔咒”的传说(shuō)，即(jí)大(dà)多股价超过茅台的上市公司，在(zài)风光(guāng)散尽之(zhī)后往(wǎng)往(wǎng)下场都不太(tài)好。本次中国移动直接在市(shì)值上超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的A股上市公(gōng)司(sī)，有同样中字(zì)头的(de)中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业(yè)景(jǐng)气(qì)度提升，股价(jià)超(chāo)越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机(jī)爆发、船舶业(yè)跌入(rù)冰(bīng)点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至(zhì)今中国船舶股价维持(chí)在24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在(zài)线(xiàn)、全通教育等多家公(gōng)司(sī)股价均超越茅(máo)台，但最(zuì)后的结(jié)果不是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大部分主要(yào)是由(yóu)于行业景气度(dù)变化以及股市景气度无法维持(chí)。而茅台凭(píng)借其产品稀(xī)缺性以及长期(qī)稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开这些曾经(jīng)短暂领先者。对于一家企业股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以(yǐ)及维持高(gāo)位，市场普遍观点(diǎn)还是(shì)认(rèn)为，实际需要(yào)看公司的基本(běn)面(miàn)。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约7倍的(de)中国移动，为什(shén)么此前(qián)市(shì)值(zhí)却一(yī)直不(bù)如(rú)茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两(liǎng)个重要原因。一方面，茅(máo)台越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场化的作(zuò)用下，一(yī)瓶茅(máo)台(tái)已经(jīng)冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中(zhōng)国移(yí)动虽(suī)掌握着(zhe)大把的通(tōng)信类资源(yuán)，但作为(wèi)央企需(xū)要承担(dān)“提速降费”的责任(rèn)，也就不能(néng)无(wú)拘(jū)束地涨价。另(lìng)一(yī)方(fāng)面即是成本(běn)方面的问题，中国移(yí)动本质(zhì)作为通信基础(chǔ)设施企(qǐ)业，需要持续(xù)不断的(de)建设投入，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要如此(cǐ)沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因(yīn)此(cǐ)，从财务数据可以看(kàn)出(chū)，中国移动今(jīn)年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看，一(yī)系列信号表明中国移(yí)动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期(qī)的结束(shù)，中国(guó)移动此前(qián)表示，2022年是三年投资高峰的最后(hòu)一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资(zī)本(běn)开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据业(yè)内人士测(cè)算，这(zhè)意(yì)味(wèi)着届时全年资本开(kāi)支占收入比重将低于18%，创下2007年(nián)以来的(de)新低。

　　同时，更(gèng)加重要(yào)的是(shì)，随着移动互联网进入下半场，行业重心(xīn)已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速转(zhuǎn)型(xíng)下正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示，中国移动数(shù)字(zì)化转型收(shōu)入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型(xíng)收入对主(zhǔ)营业务收入增(zēng)量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的(de)第一驱动力。此(cǐ)外，公司移动(dòng)云收(shōu)入规模实现新跨越，去年移(yí)动(dòng)云(yún)收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国内(nèi)业界第一阵营。

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