银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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