多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美(mě49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数i)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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