财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值提升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为(wèi)了市场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行E三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积TF、南三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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