金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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