一、“中特估”投资范(fàn)式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经历(lì)年(nián)初以来(lái)的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些(xiē)板块估(gū)值仍处于(yú)历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)股息率显著高于市(shì)场整体，较高的分红也(yě)成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式(sh胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ì)之二：政策的持续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成(chéng)为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十周年之际(jì)，从(cóng)沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声(shēng)明等，以及后续(xù)5月召开在即的(de)第三届“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新设(shè)国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数字(zì)经(jīng)济”的基础设施(shī)，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全(quán)年宏观主线驱(qū)动盈利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益(yì)于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着(zhe)全球航运市(shì)场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学(xué)品船与成(chéng)品油轮船(chuán)的订(dìng)单(dān)大幅(fú)提升。另一方面，国企改革(gé)推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶(bó)制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各(gè)项数据(jù)恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业绩(jì)稳定且(qiě)高分红的(de)板块，当前(qián)银行(xíng)PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复(fù)空(kōng)间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注(zhù)经济数(shù)据波动，政策(cè)超预期收紧，美联(lián)储超预期加息等(děng)。

　　来(lái)源：兴证策(cè)略(lüè)

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