银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīn凝神静气的意思，凝神静气的意思解释g)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公凝神静气的意思，凝神静气的意思解释司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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