近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利(l夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ì)润为本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(h夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁uá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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