近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下总监和经理哪个大(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕总监和经理哪个大需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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