私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对(duì)其适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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