自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持(chí)有商(shāng)业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)随性是什么意思，女人随性是什么意思非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持(chí随性是什么意思，女人随性是什么意思)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(x随性是什么意思，女人随性是什么意思ún)的正是在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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