近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年临沂是几线城市，临沂是几线城市202312月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来临沂是几线城市，临沂是几线城市2023源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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