美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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