调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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