金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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