近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均(jū食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思n)出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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