来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求王菲是什么星座，王菲是什么星座的人是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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王菲是什么星座，王菲是什么星座的人　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，王菲是什么星座，王菲是什么星座的人仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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