2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机构代表接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货币(bì)可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可能(néng)获得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国(guó)银行要(yào)么(me)主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本的经济表现不(bù)会(huì)太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复(fù)苏(sū)在全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济(jì)在(zài)2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下(xià)半年财(cái)政和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会加快复(fù)苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏(sū)的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时(shí)间，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的(de)压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目(mù)前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本(běn)央行(xíng)行长表现出会维持货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经(jīng)济(jì)增长还是企业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶(jiē)段(duàn)已(yǐ)经过去等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源(yuán)价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松的(de)政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策区间可(kě)能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍(réng)有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一年(nián)美国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的(de)下降，未来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导致美国(guó)经(jīng)济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这(zhè)一水平。中国(guó)经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强了投资者对于国(guó)内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷(lěng)却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去(qù)考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个(gè)温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通胀的决(jué)心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行业(yè)问题，市场对美联(lián)储加息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目(mù)前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然后在第四季(jì)度开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业还是(shì)高收益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预(yù)期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根据(jù)未来几个月美国经济的实(shí)际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观(guān)察期(qī)。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及(jí)防范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险(xiǎn)继(jì)续累积并形(xíng)成进(jìn)一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确定性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能在下(xià)半(bàn)年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通(tōng)常更容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具(jù)率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较自(zì)然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推(tuī)动数字化(huà)的(de)进程，我们(men)认为中国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模(mó)块；自(zì)去(qù)年年(nián)底以来，产业链已经陆(lù)续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的(de)API接口调(diào)用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部(bù)署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有非常(cháng)多可以探索落(luò)地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于(yú)下(xià)游潜(qián)在的(de)目标用户群(qún)体规模(mó)较(jiào)大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者(zhě)用户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数(shù)字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据(jù)方面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的(de)韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很(hěn)多中(zhōng)国(guó)的科技企业(yè)在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与(yǔ)深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据(jù)集(jí)和计算资源进行训(xùn)练(liàn)，这将(jiāng)推动公共(gòng)云(yún)服务(wù)商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据(jù)进行(xíng)训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自(zì)然语言(yán)处理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要(yào)性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出(chū)行业(yè)内对人工智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相关(guān)法规与标准的(de)出(chū)台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)模型有助于(yú)行业理解现有(yǒu)模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一定(dìng)时(shí)间观察其对社(shè)会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的(de)自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人工(gōng)智能(néng)行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)更强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在使(shǐ)用过程中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及(jí)到(dào)用户(hù)隐私和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率(lǜ)、研发(fā)限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立(lì)法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务(wù)提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做(zuò)好个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安(ān)全管理等工作(zuò)，我们(men)相信在生(shēng)成式(shì)人工(gōng)智能领域的监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配(pèi)股票(piào)。如(rú)果美国(guó)经济进(jìn)入(rù)下(xià)半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高收益债的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经济(jì)表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价(jià)格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在(zài)时(shí)间节点看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可能(néng)会出现(xiàn)中(zhōng)国优于(yú)欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其(qí)是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离(lí)基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字较大的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长(zhǎng)股。我们(men)的(de)股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴(xīng)市场，特别(bié)是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票(piào)的(de)表现，特(tè)别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也(yě)非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们同时也看好黄金和(hé)石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情绪的(de)上(shàng)升。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄(huáng)金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的(de)分(fēn)母端制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等(děng)资(zī)产类别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低(dī)位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结(jié)构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股息的优质央国企；契(qì)合数字(zì)中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复(fù)苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们(men)对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快速(sù)改善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于(yú)一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存(cún)在一(yī)定重(zhòng)新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之(zhī)后，目(mù)前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下(xià)调就(jiù)是明证。我们(men)对(duì)美元进一步(bù)走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字最终(zhōng)降息的定价(jià)），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

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