私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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