金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后(中国有多少万大军，中国多少万兵力hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。中国有多少万大军，中国多少万兵力2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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