财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量p>

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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