调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(q一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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