申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.1弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗9万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。 <弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗/p>

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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