原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市yī)然(rán)是(shì)白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环(huán)境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少5.4岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市7％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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