金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóum6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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